كيف توفّر الهيكلة السليمة للاستشارات في مجال التمويل وإعادة التمويل الملايين

معظم الأموال التي تُفقد في عمليات التمويل في دولة الإمارات تُفقد بهدوء، في ثلاثة مواضع: ضمانات مُنحت لكنها لم تُستكمل إجراءاتها قط، وتعهدات لم يكن أحد داخل المقترض يتابعها، ومحادثة إعادة تمويل فُتحت في اللحظة الأخيرة الممكنة بدلاً من فتحها قبل حلول الاستحقاق بوقت كافٍ. ولا شيء من هذه مشكلات قانونية غير مألوفة، بل هي إخفاقات إدارية ذات عواقب مالية، ويمكن تجنبها في مرحلة الصياغة.

يوضح هذا المقال ما يجب أن يكون سليماً في وثيقة تمويل في دولة الإمارات، وما الذي يتغير عندما يكون المقترض أو الضمان في مركز دبي المالي العالمي (DIFC) أو سوق أبوظبي العالمي (ADGM)، وكيفية التعامل مع إعادة التمويل من موقع اختيار لا من موقع اضطرار.

ذات صلة: يراجع فريقنا في مجال التمويل وإعادة التمويل وثائق التسهيلات من جانب المقترض قبل التوقيع.

ضمانات تعمل فعلياً

الضمان الذي مُنح بصورة صحيحة بين الأطراف لكنه لم يُقيد حيثما يشترط القانون ذلك لا يساوي الكثير في مواجهة مصفٍّ أو دائن منافس. ومكان قيد الضمان يعتمد على ما هو مضمون وأين يقع المدين، والسجل ليس واحداً في جميع الحالات.

فالضمان الممنوح على الأصول المنقولة من كيان في البر الرئيسي يُقيد في السجل الاتحادي للمنقولات، وهذا القيد — لا اتفاقية الضمان ذاتها — هو الذي يثبت الأولوية في مواجهة الغير. وتُقيد الرهون العقارية على العقارات لدى دائرة الأراضي في الإمارة المعنية. أما ضمان الأسهم في شركة بالبر الرئيسي فيُدون في سجلات الشركة لدى سلطة الترخيص المختصة. ويدير كل من مركز دبي المالي العالمي وسوق أبوظبي العالمي سجلات الضمان الخاصة به وأنظمة الإعسار الخاصة به، ومن ثم فإن الضمان الممنوح من مدين في أي منهما يتبع قواعد تلك الولاية القضائية، لا القواعد الاتحادية.

وحين يأخذ التمويل ضمانات من مدينين في أكثر من واحد من هذه الأنظمة — وهو ما تفعله معظم عمليات تمويل المجموعات — فلا توجد خطوة استكمال واحدة. بل يحتاج كل مدين وكل فئة من الأصول إلى قيد خاص به، يُجرى خلال المهلة التي يشترطها السجل المعني، مع وجود شخص مسؤول عن التأكد من إتمام كل قيد منها. اطلب أدلة القيد عند إتمام الصفقة، فقائمة إتمام مُعلَّم عليها بعبارة «يُقدَّم لاحقاً» لها طريقتها في أن تبقى كذلك.

ثمة نقطتان إضافيتان تستحقان التحقق في كل تسهيل في دولة الإمارات. فالشيكات الضمانية لا تزال شائعة في الممارسة المصرفية المحلية، وقد تغير مسار تنفيذ الشيك المرتجع بموجب قانون المعاملات التجارية، المرسوم بقانون اتحادي رقم (50) لسنة 2022 — لذا تأكد من أن وثائقك تعكس كيفية التنفيذ حالياً لا كما كانت عليه سابقاً. وتأكد أيضاً مما يحدث للضمان عند إعادة التمويل: فما إذا كان يُفرج عنه ويُؤخذ من جديد، أو يُعدَّل ويُحتفظ به، يؤثر في الأولوية والكلفة معاً.

التعهدات، ومن يراقبها

التعهدات المالية والتعهدات بتقديم المعلومات وحالات التعثر تُتفاوض بشراسة ثم تُحفظ في الأدراج بعد ذلك في كثير من الأحيان. فلا يطّلع الفريق المالي للمقترض على الجدول قط، وتُختبر النسب المالية مقابل تعريفات لم يقرأها أحد، ويكون أول مؤشر على وجود مشكلة إخطاراً من المقرض.

ثلاث عادات تمنع ذلك. أولاً، اختبر التعهدات مقابل توقعات المقترض ذاتها قبل التوقيع، في سيناريو متشائم لا وفق الخطة، ولاحظ أين تختفي مساحة الأمان. ثانياً، استخرج كل التزام بتقديم تقارير إلى تقويم يتولاه شخص محدد بالاسم، لأن تفويت شهادة واحدة يُعدّ حالة تعثر قائمة بذاتها ويمنح المقرض ورقة ضغط لم يدفع ثمنها. وثالثاً، تحقق من التعريفات: فما الذي يُحسب ديناً، وما الذي يُحسب أرباحاً قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك (EBITDA)، وأي أعضاء المجموعة يشملهم الحساب، كلها أمور قابلة للتفاوض، وهي حيث يكمن التعهد الحقيقي.

وفي النقطة ذاتها، يحدّ نظام ضريبة الشركات الذي أُقر بموجب المرسوم بقانون اتحادي رقم (47) لسنة 2022 من خصم صافي مصروف الفوائد. ومن ثم فإن كلفة التسهيل بعد الضريبة ليست مجرد هامشه، وقد لا تعود هيكلة الدين المصممة قبل سريان ذلك النظام هي الأكفأ. وهذا التحليل ينتمي إلى قرار التمويل، لا إلى الإقرار الضريبي.

إعادة التمويل من موقع اختيار لا اضطرار

إعادة التمويل المتفاوض عليها قبل حلول الاستحقاق بوقت كافٍ هي مفاوضة تجارية. أما إعادة التمويل ذاتها المتفاوض عليها حين يوشك التسهيل على الاستحقاق فهي عملية إنقاذ، وتُسعَّر بوصفها كذلك. وأثمن عادة في إدارة الخزانة المؤسسية هي فتح الحوار مبكراً.

ذات صلة: تعمل ممارستنا الاستشارية في إعادة التمويل على التخطيط للاستحقاق قبل حلول موعد التسهيل بوقت طويل.

قبل التوجه إلى السوق، حدّد ما الذي يُعاد تمويله فعلياً وعلى أي شروط يمكن نقله. تحقق مما إذا كان التسهيل القائم يتضمن رسوم سداد مبكر أو تكاليف إنهاء مبكر، وما إذا كان أي تحوط قائم يجب فكه وبأي كلفة، وما إذا كان الضمان القائم يمكن نقله إلى مقرض جديد أو يجب الإفراج عنه واسترداده من جديد، وما إذا كانت هناك موافقات مطلوبة من دائنين آخرين أو شركاء في مشروع مشترك أو جهات تنظيمية. ولكل من هذه الأمور مهلة تحضيرية، وكل منها أسهل تسعيراً حين يكون لديك متسع من الوقت للانسحاب.

وحين تكون المنشأة تعيد التمويل لأنها غير قادرة على الوفاء بالشروط الحالية، فاصرح بذلك مبكراً. فالمقرضون في هذه السوق مستعدون عموماً لإعادة ضبط تعهد، أو تمديد استحقاق، أو إعادة جدولة الإطفاء، حين يُلجأ إليهم قبل وقوع التعثر لا بعده. فالموقف التفاوضي بعد إعلان حالة تعثر أسوأ جوهرياً، وستعكس الوثائق ذلك.

اعتبارات استراتيجية للشركات في دولة الإمارات

• اعرف النظام الذي يقع فيه كل مدين. فللبر الرئيسي ومركز دبي المالي العالمي وسوق أبوظبي العالمي سجلات ضمان مختلفة وقواعد استكمال مختلفة وأنظمة إعسار مختلفة. وعادة ما يمس تمويل المجموعة أكثر من واحد منها.
• تعامل مع استكمال الضمان بوصفه مخرجاً لا إجراءً شكلياً. اجمع أدلة القيد لكل إيداع عند إتمام الصفقة، واحتفظ بها مع وثائق التسهيل.
• ضع جدول التعهدات في أيدي الأشخاص القادرين على خرقه. فالإدارة المالية، لا الإدارة القانونية، هي حيث يُوفى بموعد تقديم تقرير أو يُفوَّت.
• سجّل موعد الاستحقاق في التقويم قبل حلوله بوقت كافٍ. فخيارات إعادة التمويل تضيق بشدة كلما اقترب التسهيل من تاريخ سداده النهائي.
• سعّر الكلفة الكاملة. فالهامش والرسوم وتكاليف الإنهاء المبكر والتحوط واسترداد الضمان والمعاملة الضريبية للفوائد تحدد مجتمعة ما تكلفه الأموال فعلياً.

لا شيء من هذا يعتمد على هيكلة بارعة. إنما يعتمد على معرفة أين ذهب كل قيد، وما الذي يشترطه كل تعهد، ومتى يحل استحقاق التسهيل، وعلى أن تكون قد أجبت عن الأسئلة الثلاثة كلها قبل أن يسألك عنها شخص آخر.

خدمات ذات صلة: اطّلع على خدماتنا في استشارات التمويل وإعادة التمويل وتوثيق الديون للحصول على دعم قانوني عملي في هذا المجال.

إخلاء مسؤولية: المعلومات الواردة في هذا المقال مخصصة لأغراض إعلامية عامة فقط ولا تشكل استشارة قانونية. وينبغي على القراء طلب استشارة قانونية مهنية مصممة وفق ظروفهم الخاصة قبل اتخاذ أي قرار أو إجراء استناداً إلى محتوى هذا المقال.

فريق نور اتورنيز

موارد إضافية

اكتشف المزيد من رؤانا حول موضوعات ذات صلة:

• كيف توفّر الهيكلة السليمة للاستشارات الضريبية الملايين
• كيف توفّر الهيكلة السليمة لتمويل التقاضي والمنازعات الملايين
• كيف توفّر الهيكلة السليمة للتحكيم الملايين
• كيف توفّر الهيكلة السليمة في محاكم سوق أبوظبي العالمي الملايين